據業內機構預計，未來5年鋰電設備行業增速將保持在30%左右。2020年僅國內市場需求就將達到340億元，國產設備產值有望突破270億元。對于鋰電設備廠商來說，這其中蘊含著大量市場機會；而對于尋找新利潤增長點的企業來說，鋰電設備似乎也是塊大肥肉。

日前，科恒股份發布公告稱，擬以16.03元/股發行股份及支付現金的方式購買譽辰自動化100%股權和誠捷智能100%股權，譽辰自動化、誠捷智能的交易價格分別為4.5億元、6.5億元，共計11億元。譽辰自動化從事鋰離子動力電池自動化設備的研發、設計、制造、銷售與服務，誠捷智能是專業制片卷繞設備制造商。

實際上，這并不是科恒股份第一次收購鋰電設備企業，而且科恒股份似乎對鋰電設備特別情有獨鐘，看上去頗像個“設備收購控”。而要說起科恒股份的收購史，個中還有股“波浪般”起伏蕩漾的規律可尋。

上市后業績卻狂跌

電池中國網了解到，科恒股份起初是做稀土材料的，后來才進軍到新能源行業。其官網是這么介紹自己的：【1994年以來，我們為客戶提供了世界最優秀的稀土發光材料和服務，成為該領域的世界領導者。2012年，我們在深圳市證券交易所創業板掛牌上市，插上了資本的“翅膀”，向著更廣闊目標——新能源行業進軍。】

按常理來說，既然“插上了資本的翅膀”，那么公司應該是開啟“開掛的人生”才對。可是，電池中國網了解到的卻是：科恒股份2012年7月上市后，此前業績呈增長態勢的“畫風突變”，一下從晴空萬里的明媚天，掉進了風雨飄搖的雷雨天，營業收入和凈利大幅下滑，隨后連續四年凈利潤持續呈斷崖式下跌，2014年歸母凈利潤虧損4819萬元，較2013年跌幅達驚人的1495％，2015年持續虧損擴大至7433萬元。

科恒股份波浪般的業績走勢（資料來源：東方財富網）

抓住救命稻草

眼看墜入深淵“萬劫不復”之時，科恒股份卻神奇地抓住了“救命的稻草”。2016年，科恒股份以5億元分步收購了鋰電設備企業浩能科技100%股權。而正是這次收購居然讓科恒股份當年的業績迅速扭虧為盈，實現歸母凈利潤3359萬元；2017年，科恒股份更是憑借著浩能科技的鋰電設備業務實現了業績的爆發，歸母凈利潤猛增至1.22億元。

不得不說，科恒股份的這波操作實在太溜了，簡直就是教科書般的演繹。

雖是抓住了根“稻草”，可天下畢竟沒有一勞永逸的事，完成對浩能科技的收購后，科恒股份的業績也并沒有完全穩定下來。根據科恒股份財報，公司2018年實現營業總收入22億元，同比增長6.9%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤5790.8萬元，同比下降52.7%。公司2019年一季度實現營業收入3.82億元，同比下降37.21%；歸屬于上市公司股東凈利潤2228.04萬元，同比下降21.48%。

并不優良的標的

對于業績下滑的原因，科恒股份表示，主要為原材料的鈷、鋰等價格大幅波動，導致主業鋰離子正極材料毛利率大幅下滑。面對經營業績的再度嚴重下滑，科恒股份企圖再次通過投資并購扭轉業績頹勢。

然而，此次科恒股份或許就沒有上次那么順利，11億元巨資收購中現金對價就高達4.2億元，這對于當前業績不佳的科恒股份來說也不是小數目。

查看財務數據，截至2019年一季度，科恒股份存在負債22.14億元，其中流動負債19.29億元。與此對應的負債情況來看，上市當年資產負債率13.98%到2019年一季度60.15%，科恒股份償債壓力可不小。

再看科恒股份標的公司，其“質地”也并不是很優良。收購草案顯示，2016年、2017年和2018年1-10月，譽辰自動化的資產負債率分別為102.68%、92.57%和87.30%，雖然呈現逐年下降的趨勢，但負債水平仍然處于高位。

而客戶風險方面，寧德時代是譽辰自動化第一大客戶，其中在2017年寧德時代對譽辰自動化的銷售收入占比為92.81%，過分依賴單一客戶，風險非常大。誠捷智能2017年的第一大客戶是沃特瑪，貢獻的收入占公司總營收的很大部分，沃特瑪在資金斷裂后，能否按時足額給付誠捷智能貨款，這還不得而知。

此外，譽辰自動化和誠捷智能在經營性現金流方面表現也不好，2018年1-10月的經營性凈現金流分別為-1716萬元和-3188萬元。同時，這兩家公司應收票據及應收賬款賬面余額也非常大。截至2018年10月31日，譽辰自動化、誠捷智能應收票據及應收賬款余額均在7000萬以上，同2016年末數據相比，均增長150％以上。

路在何方？

電池中國網認為，弱化甚至剝離不佳業務，尋找新的業績增長點，對任何企業來說都無可厚非。但是既然選定了路就要好好走，而不要三心二意。這次科恒股份又收購設備企業，很大程度上是因鋰電材料業績不佳，和因稀土業績下滑收購浩能科技緣起頗為類似。

雖然聲稱“材料+設備”雙龍頭路線，但從科恒股份的收購歷程看來，不禁不讓人想象，如果此次收購了譽辰自動化和誠捷智能，科恒股份“打了兩年雞血，振作一陣子”，后來又不行了，那么是不是將再次尋找新的收購標的，企圖上演“帽子戲法”？更何況如今的形勢，與昨日大不相同了呢？

從稀土，到材料，又到設備，科恒股份的路到底要怎么走，企業核心到底在哪里，是否都想好了呢？如果沒有“定海神針”，僅僅靠收購平息風浪，真的是解決之道么？