科力遠發(fā)布了《非公開發(fā)行A股股票預案》，計劃以每股9.54元的價格向不超過10名機構及個人投資者定向發(fā)行157232704股股份，計劃募集資金不超過15億元投向3個產品生產項目。

　　其中“湖南科霸汽車動力電池有限責任公司年產5.18億安時車用動力電池產業(yè)化項目(一期工程)”耗資最大，項目總投資額將高達20.99億元，使用募集資金10億元，是科力遠本次增發(fā)的主體投資項目；“常德力元新材料有限責任公司年產600萬平方米新能源汽車用泡沫鎳產業(yè)園項目”總投資額則為8.06億元，計劃使用募集資金3億元；CHS混合動力總成系統(tǒng)研發(fā)項目”總投資額為2.9億元，計劃使用募集資金2億元。

　　對于科力遠本次增發(fā)行為，筆者認為其募投項目的必要性成疑，畢竟其耗資最大的動力電池項目對于公司來說是一個嚴重產能過剩的項目，其高盈利預期判定讓人懷疑。

　　主營業(yè)務持續(xù)多年虧損

　　根據科力遠三季報披露的數據顯示，在主營業(yè)務銷售收入同比翻番的條件下，公司前三季度累計虧損金額為1.19億元，銷售毛利率驟降至5.47%，尚不足2015年全年均值11.39%的一半，直接導致最終出現了增收不增利的尷尬。

　　事實上，最近五年中科力遠始終“秉承”著一年虧損、一年盈利的步伐，通過政府補貼等營業(yè)外收入項目“完美”地回避著被ST，但是代表著主營業(yè)務盈利能力的營業(yè)利潤科目，則已經實現了連續(xù)5年的虧損，不出意外的話，今年恐將是第6個主營虧損年度，公司主營業(yè)務盈利之難由此可見一斑。

　　以科力遠的新能源電池產品為例，2013年到2015年的毛利率分別為20.21%、15.16%和11.53%，今年上半年更是只有6.73%，逐年穩(wěn)定下滑的毛利率凸顯出科力遠的此項產品市場競爭力不強，很可能處于供大于求的狀態(tài)，導致該公司在產品銷售方面沒有任何議價優(yōu)勢。

　　令人擔憂的是，本次科力遠計劃投入巨資的增發(fā)募投項目，與該公司現有業(yè)務完全重疊，屬于簡單的產能增加項目。一旦這些項目投入生產，將大大增加科力遠現有產品的產量，甚至導致此項產品行業(yè)的供給量進一步整體增加、加重供大于求的局面。

　　募投項目必要性成疑

　　根據增發(fā)預案披露的數據顯示，“湖南科霸汽車動力電池有限責任公司年產5.18億安時車用動力電池產業(yè)化項目(一期工程)”總投資高達20.99億元，設計年總產能2.16億安時電池以及0.61億安時極片，財務內部收益率為14.55%、投資回收期7.03年，這意味著該項目將實現年均凈利潤近3億元。

　　但是與此對照的是，科力遠2015年便擁有年化相當于6707萬安時的動力電池產能，大致相當于募投項目預計產能的三分之一，即便如此，實際產量也只有182.92萬支、產能利用率僅為16.36%，80%以上的產能處于閑置狀態(tài)。在這樣的基礎上，科力遠計劃募集大筆資金將動力電池產能再擴張3倍以上，這怎能令人相信該公司銷售端的消化能力，足以承受這巨量的新增產能?就連現有不足1億安時的動力電池生產產能，還都放著不用，如今卻著急著要上馬2億安時電池生產線，難道這樣做的目的只是為了建起來擺著看嗎?

　　事實上，科力遠在增發(fā)預案中表述的動力電池募投項目預計產生效益情況，與該公司現有盈利狀態(tài)之間存在著巨大差異，這也引起了監(jiān)管部門的關注。證監(jiān)會在給科力遠下發(fā)的《申請文件的反饋意見》中明確提出了：“申請人近三年動力電池的產銷量、產能利用率持續(xù)下降，2015年度動力電池產能利用率16.36%，產銷率80.29%。本次擬使用募集資金10億元投入年產5.18億安時車用動力電池產業(yè)化項目。請申請人補充說明動力電池產能利用率持續(xù)下滑的原因，請說明新增動力電池產業(yè)化項目的必要性，新增產能預期如何進行消化。”

　　對此，科力遠在《申請文件的反饋意見回復》中對此的解釋卻頗有些大而無當，除了更新了今年上半年的產能產利用率數據之外，幾乎照搬了增發(fā)預案中的“募集資金投資項目的基本情況及可行性分析”部分內容，而且在科力遠公布的回復證監(jiān)會反饋意見文件中，還存在不少耐人尋味之處。

　　例如，科力遠的回復文件中描述道：“目前湖南科霸現有正負極片產能可以供應6.0萬臺套豐田動力電池能量包所需，相當于0.65億安時電池，”前文所述，根據科力遠2015年年報披露的信息，該公司的動力電池現有產能也即6707萬安時，如果該公司所述的豐田動力電池能量包需求屬實，那么至少應當體現在今年此項產品的產能利用率幾近百分之百。

　　但事實上，從科力遠披露的反饋意見回復文件所描述的信息，旗下日本湘南動力電池及動力電池能量包產品的產能利用率，在今年上半年仍然僅為20.97%，湖南科霸動力電池及動力電池能量包產品的產能利用率更是只有12.53%，均處于嚴重被限制狀態(tài)。那么科力遠所描繪的“豐田動力電池能量包需求0.65億安時電池”又體現在了哪里?

　　退一步說，即便來自于豐田的動力電池采購，日后能夠被落實，這也僅能代表著科力遠現有動力電池產能有了出路，與該公司計劃中的2.16億安時電池新增產能又有什么關系呢?