金龍汽車第三季度產銷下滑態勢明顯，面對子公司蘇州金龍7.8億元的損失、股市暴跌、員工降薪、高層震蕩和或將面臨行政處罰的現狀，中金證券對金龍汽車仍給出短期推薦的估值建議。

　　金龍汽車公布9月產銷數據快報顯示，9月份，金龍汽車生產各類客車4673輛，同比下滑30.49%，前九月累計生產52709輛，同比下滑15.09%。銷量方面，9月份，金龍汽車銷售各類客車4982輛，同比下滑28.92%，前九月累計銷售52346輛，同比下滑12.03%。

　　從大中輕型客車產銷數據可以看到，9月份，三種客車中唯獨中型客車銷量呈增長狀態，但漲幅極微，不對整體產銷增減構成實際影響。

　　自9月8日騙補事件曝光后，公司股價連續下跌。9月7日，金龍汽車收盤報于13.66元，到9月30日股價則收盤于11.66元。國慶后兩日公司股價略有小幅回升至11.99元，但12日公司收到財政部的處罰事項告知書后股票繼續回跌，截至今日報收11.84元。公司股價在一個月的時間里狂跌近12億市值，投資人對公司未來業績的擔心可見一斑。

　　第三季度產銷整體再次下滑

　　公開資料顯示，金龍汽車是全球最大的大中型客車生產基地。但實際上，第三季度以來，金龍客車的產銷整體處于下滑狀態。

　　第三季度客車產銷情況發現，7月份蘇州金龍只有輕型客車銷量同比增長10.17%，8月份中型客車產銷實現微增，9月也只有中型客車實現12.96%的增長。而大型客車的產銷均呈下滑態勢，9月更是同比下跌34.45%。

　　藍鯨汽車查看公司今年以來的產銷數據發現，進入2016年，除了1月份，金龍汽車客車產量均處于下降狀態，進入第二季度，公司銷量也一直處于下滑趨勢，而本季度下滑幅度最大。

　　公司客車產量下降或與國家對新能源汽車采取補貼退坡和提升準入門檻的政策相關，但銷量下滑或與金龍汽車車輛生產資質曾受質疑和騙補事件相關。

　　今年3月15日，金龍汽車發布《關于媒體報道的澄清公告》顯示，3月14日《證券時報》發表了標題為《金龍汽車卷入新能源客車二次銷售糾紛》的文章，并被其他媒體轉載，報道中質疑了卷入新能源客車二次銷售糾紛的這批車輛資質，公司對報道內容進行核查后并澄車輛不存在資質問題。

　　雖然公司澄清車輛并不存在資質問題，但就公司目前情況看，金龍汽車的二季度銷量還是多少受到此次事件的影響而出現下滑：其中6月份客車銷量7572 輛，同比下滑13.88%。

　　子公司騙補損失7.8億元 股東注資35億

　　蘇州金龍收到財政部的處罰事項告知書：追回補助資金5.19億，并處以50%即2.596億的罰款。

　　蘇州金龍此次損失將達7.8億元。此外，公告還顯示蘇州金龍從2016年起被取消中央財政補助資格，何時恢復執行存在不確定性，公司或將面臨行政處罰。

　　據金龍汽車半年報顯示，上半年公司凈利潤1.64億，同比增長10.7%。但是此次騙補事件不僅使金龍汽車上半年凈利潤歸零，公司還面臨近一半的資金缺口。

　　面對7.8億元的損失、股市暴跌、資金缺口、員工降薪、高層震蕩和或將面臨行政處罰的現狀，蘇州金龍兩大股東金龍聯合公司和蘇州創元投資發展(集團)有限公司伸出援手，為公司注入35億元“強心劑”，助力蘇州金龍渡過難關。

　　中金：短期仍推薦

　　新能源客車銷量大幅下滑，整合低于預期。

　　但中金評論認為財政處罰對蘇州金龍影響偏短期：目前蘇州金龍已通過降本減少處罰對公司的影響，考慮到公司目前產銷規模，此次處罰不會影響公司行業地位。基于財務謹慎原則，預計公司三季度財務將有所承壓，后續公司有望逐步走出此次低谷。

　　中金公司還認為，公司新能源客車戰略導向不變，目前公司新能源三電公司已經成立，在新能源電池、電機等核心零部件方面和國內外企業形成良好的戰略聯盟，規模效應下技術提升和成本下降將提升公司產品盈利能力，在行業逐步走向規范的情況下，公司有望受益市場份額集中的趨勢。

　　中金給出估值建議為短期維持公司推薦評級和16元目標價，認為激進投資者可以開始布局。

　　由于處罰將對公司造成負面影響，行業規范后預計12月難有好行情，中金仍選擇暫時下調公司2016和2017年凈利潤預測至1.25億、5.56億元，下調幅度分別為76.9%和9.6%。

　　金龍汽車以大中輕型客車的制造與銷售為主導產業，是中國目前最大的客車制造集團，全球最大的大中型客車生產基地。旗下擁有廈門金龍聯合汽車工業有限公司、廈門金龍旅行車有限公司、蘇州金龍聯合汽車工業有限公司、廈門金龍禮賓車有限公司、西安金龍汽車有限公司等客車整車制造企業以及金龍汽車車身、車架、空調、座椅、電器等汽車零部件生產企業，形成集整車與零部件制造為一體的客車產業體系。