深圳市星源材質(zhì)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“星源材質(zhì)”或“公司”)專業(yè)從事鋰離子電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，是新能源、新材料和新能源汽車領(lǐng)域的國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。公司此次信息披露為登陸創(chuàng)業(yè)板。然而公司面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品單價(jià)下滑近四成；而且實(shí)際控制人持股比例較低，暗藏易主風(fēng)險(xiǎn)；以及公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品單一，未來堪憂等問題。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈 產(chǎn)品單價(jià)下滑近四成
由于鋰離子電池隔膜毛利水平較高， 國內(nèi)多家企業(yè)正在介入鋰離子電池隔膜行業(yè)，使得業(yè)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，特別是低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，國內(nèi)鋰離子電池隔膜呈現(xiàn)低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和中高端市場(chǎng)供給不足的局面。
值得注意的是，公司這些主要產(chǎn)品的價(jià)格處于不斷下滑的趨勢(shì)。招股說明書顯示，單層隔膜的單價(jià)從2012年的4.84元，下滑至2014年的4.34元。下滑幅度為10.33%；雙層隔膜則從7.17元降至5.56元，下降幅度為22.45%；多層隔膜從8.05元下滑至5.04元，下滑幅度為37.39%。
但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看出，公司的毛利潤(rùn)與營業(yè)收入的漲幅相似，可以看出，公司對(duì)于銷售單價(jià)的下降并不影響。從招股書中可以看出，公司在量產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)帶動(dòng)下，成本有所下降。但可以看出管理費(fèi)用大幅增加帶動(dòng)營業(yè)利潤(rùn)增速放緩，而主要原因是公司大幅度提高研發(fā)費(fèi)用。而這部分的投資收益無法從短期看出，未來存在一定的不確定性。
控股股東持股比例過低 暗藏易主風(fēng)險(xiǎn)
從公司前10大股東的持股可以看出，公司的實(shí)際控制人持股比例較低，而且投資機(jī)構(gòu)持股比例較高，這些問題都有可能未來導(dǎo)致公司股價(jià)有較大的波動(dòng)。
從招股書可以看出，公司的控股股東暨實(shí)際控制人陳秀峰、陳良分別直接持有公司3144.28萬股、628.85萬股股份，合計(jì)占公司發(fā)行前總股本的41.92%。而在本次股份發(fā)行完成后，陳秀峰和陳良所持股份占公司發(fā)行后總股本的31.44%。而其他前八大股東合計(jì)持股數(shù)量為3471.32萬股，與實(shí)際控制人所持股份數(shù)量相差不大。
對(duì)于股權(quán)相對(duì)分散的公司，自身有可能成為被收購的對(duì)象，而可能會(huì)給公司業(yè)務(wù)或經(jīng)營管理帶來一定的影響。同時(shí)，公司由于股權(quán)分散，在一定程度上會(huì)降低股東大會(huì)對(duì)于重大事項(xiàng)決策的效率，從而給公司生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)務(wù)和產(chǎn)品單一 未來堪憂
星源材質(zhì)的營業(yè)收入和毛利來源于鋰離子電池隔膜產(chǎn)品的銷售。雖然公司開展其他功能膜的研究，但目前仍處于設(shè)計(jì)研究階段，尚未形成銷售收入。由于業(yè)務(wù)相對(duì)單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力有待加強(qiáng)。
同時(shí)，公司作為重資產(chǎn)的隔膜研發(fā)制造企業(yè)，保持業(yè)績(jī)的不斷提升受到資金投入和產(chǎn)能的限制， 在鋰離子電池隔膜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下跌的情況下， 若公司未能及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的不利影響。
黃俊輝家族持股達(dá)80% 存實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)
從宏輝果蔬的招股書可以看出，公司實(shí)際控制人黃俊輝、鄭幼文夫婦合計(jì)持有發(fā)行人79，718，914 股，占公司股本總額的 79.72%，公司實(shí)際控制人黃俊輝、鄭幼文夫婦與其有親屬關(guān)系的黃莊澤和陳校兩位股東，合計(jì)持有公司 80，518，956 股，占股本總額的比重為 80.52%。發(fā)行后，預(yù)計(jì)黃俊輝持股54.18%，鄭幼文持股5.60%，黃莊澤和陳校分別持股0.30%。雖然黃俊輝夫婦及其親戚的持股數(shù)量被稀釋，但比例依舊很高，保持著絕對(duì)的控股地位。
盡管宏輝果蔬建立股份的內(nèi)部控制制度，但是針對(duì)絕對(duì)控股的位置將使黃俊輝可以直接或者間接行使表決權(quán)對(duì)公司的各種經(jīng)營決策進(jìn)行控制。而且還可能存在利用其控股地位，通過行使表決權(quán)對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營、利潤(rùn)分配等決策產(chǎn)生重大影響，從而損害公司及其他股東利益，或作出不利于公司發(fā)展的決策的可能。
